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  据全景网编辑统计，截至目前，国内60家基金公司共有12家公开发布其2008年四季度策略报告。据观察，多数基金公司仍然持有“谨慎保守”的观点，相对乐观较少，鲜有绝对“乐观”者。一些基金公司呈现的模棱两可的“股评式”观点，相当于做文字游戏，对投入资产的人来说，并无实质性参考意义。

  综观各基金公司报告观点，骑墙派居多，数家基金公司用“谨慎”来表述自己的投资建议。国海富兰克林“依然保持相当谨慎的态度”；东吴基金同样持谨慎看法，认为“四季度适合防守反击，进退相宜。”，长城基金认为，“应适度谨慎，积极调仓，动态优化投资组合，把握结构性投资主题。”

  华安基金“维持四季度也许会出现一轮较大幅度中级反弹的判断。”但报告中又说，“三季报业绩以及对金融地产业担忧的升级，是有几率会成为抑制大盘反弹空间的潜在风险因素。”，“长期底部的形成与确认仍然需要足够的时间和耐心”。富国基金指出，“四季度有望止跌企稳走势”，之后又说“但基本面将是股市难以出现系统性上涨机会的主要制约因素。”。国泰基金认为，“四季度很可能是盘整筑底、风险和收益相对均衡的时期。虽然市场目前趋势性上升的机会还不成熟，但政策面或可提供阶段性投资机会。”

  究竟是说“涨”还是“跌”呢？确实令人难以琢磨。我们大家都认为，这类观点与股评并无多大区别，“涨”“跌”预测都顾及了，后市无论走势如何，都有其“蒙”对的地方，但对于投资者来说并无实质性指导意义。基金公司策略报告似乎沦落为基金公司做秀的文字工具，在公众媒体多露露脸，为的是提高知名度。

  不过，还有部分基金公司旗帜鲜明表达了相对乐观的观点。国投瑞银认为“在估值进入历史底部区域后，A股市场投资机会初步显现。”中海基金认为“A股进入绝对价值区间”；博时基金指出，“A股市场已逐渐渡过了全面普跌的阶段”“市场逐步出现了一些具有绝对收益的投资机会。”。汇丰晋信基金指出，“第四季度对于投资者而言，可能是2008年内唯一一次投资机会，寻找政策面支持的超跌个股将是主要策略。”[全文]

  博时基金认为，在2000点附近，市场继续大幅度下滑的空间已经不大，经过一年的快速调整，A股市场已逐渐渡过了全面普跌的阶段，今后结构上的分化将加剧，市场逐步出现了一些具有绝对收益的投资机会。

  博时基金认为，目前中国出现产能过剩的原因主要在于2002年以来的产能扩张规模过于庞大，导致全社会的产能明显过剩。相比90年代的那一轮周期，中国在2002年以后的新增产能明显庞大得多，并且更多的是基于实体经济真实的需求和高额的投资回报，在6年的扩张周期中形成了扩产与盈利的正向反馈。

  在这样的调整背景下，博时基金认为其下一阶段投资应该寻找未来需求增长前景平稳，或估值折价足够大并能有较好分红收益的投资标的。在结构上，关注估值合理的基础设施行业与价格改革下的公用事业行业。另外,从自下而上的角度，重视中游制造业中优势企业经营环境的微妙改变，在上游价格回落，优势企业产能整合，技术升级的背景下寻求以合理的价格买入长期的投资标的。

  华安基金维持四季度也许会出现一轮较大幅度中级反弹的判断。其分析指出，短期市场初步具备的有利条件或有望成为行情催化剂的因素包括：市场信心的提振及利好效应的扩散、四季度经济提高速度和企业盈利的阶段性复苏、宏观政策进一步松动的预期。三季报业绩以及对金融地产业担忧的升级，是有几率会成为抑制大盘反弹空间的潜在风险因素。

  华安基金指出，考虑近一年70%的市场跌幅以及目前的估值水平，本轮熊市的单边下跌阶段已经基本完成，未来市场格局将逐步转入反弹与区间震荡交织的平衡市，考虑到经济调整的复杂性，长期底部的形成与确认仍然需要足够的时间和耐心。

  报告认为，前期三大救市利好的出台确立了短期“政策底”，能否构筑成功真正的“市场底”还有待时间验证。后续经济政策的动向或将成为本轮行情能否演变为中级反弹的关键。

  基于策略性投资角度，华安基金建议反弹中关注中游制造业的阶段机会，其预期未来一个季度有取得超越市场平均收益的机会。作出这一判断的主要是根据包括：降息带来行业利润的转移、成本压力缓解下的毛利率阶段性复苏、刺激投资等进一步放松政策的预期、行业相对市场估值水平处于低位。

  中海基金认为，股市经过大幅调整，估值和业绩的调整均已经充分反映在指数，PE、PB和息率均达到或接近历史最低，部分公司价值已经高于重置成本，大股东增持案例增多，股票资产的吸引力在提升，其长期价值已经高于债券价值，进入绝对价值区间。长期而言应择机增加股票配置，建议股债配置比例由3:7变为5:5。

  中海基金预测，明年和后年的GDP增幅将分别回落至9％和8.5％，工业公司利润有极大几率会出现更明显的回落，甚至会出现恶化。中海基金认为，为了能够更好的保证刺激信贷的效果，预计会继续放松银行信贷额度，并可能在第四季度和明年多次降息。

  行业配置方面，中海基金认为，消费行业估值虽贵，但增长确定；电力和石油化学工业具有一定安全边际。同时，依然看好石油价格长期上涨趋势，在四季度的传统旺季中，可择机增加能源头寸。此外，受益于信贷逐步放松，金融和周期性行业的配置可择机增加。

  国投瑞银基金认为，随着国内外宏观经济发展形势发生转变，国际金融市场动荡加剧，国内宏观经济政策也相应转向，在估值进入历史底部区域后，A股市场投资机会初步显现。

  根据IMF等机构预测，全球经济稳步的增长面临下行风险，其中，欧洲经济稳步的增长下调幅度最大。国投瑞银认为，由于未来可能会出台经济刺激政策，灾区重建和中央政策放松引发地方基础设施投资增加，固定资产投资增速有望反弹；而8月份以来进口增速出现下滑迹象，贸易顺差增速会有所反弹，进而减少对四季度经济稳步的增长的拖累。

  国投瑞银表示，要在估值进入历史底部区域后，积极把握政策利好带来的阶段性投资机会。重点配置受益于宏观调控政策松动、价格体制改革以及上下游产业链盈利结构重新分配的领域，把握央企增持及并购重组的主题投资机会，同时规避企业盈利下滑以及国际金融市场震荡带来的系统性风险。应采取积极防御的行业配置策略，超配机场、电力设备、医药等行业，平配房地产、煤炭、家电、电力、传媒、造纸、公路、铁路、餐饮等行业。

  国投瑞银看好四季度的债券市场，建议投资的人回避前期过度炒作、收益率一下子就下降、信用评级较低的公司债和可分离债。对债市投资，国投瑞银认为应适当延长组合久期至3年以上，增加对中长期国债和金融债的配置；同时，择机介入期限较短的国债、金融债。

  汇丰晋信基金指出，第四季度的股市行情将由政策主导而非基本面推动。对于投资者而言，可能是2008年内唯一一次投资机会，寻找政策面支持的超跌个股将是主要策略。

  对于本轮A股市场调整，汇丰晋信认为是根源于经济中期增长回落和流通股东重构的双重压力。目前看，市场已以一种过度宣泄的方式反应了对经济稳步的增长的回落预期，而流通股东重构则在产业资本的进退之间以估值的变化为中枢做全面重塑。虽然宏观经济的不确定性、企业业绩增速的可能下滑等基本面的坏因任旧存在，宏观调控的结构性松绑、估值吸引力的提高共同构筑了股市投资的安全带，市场的中长期投资机会正在来临。

  汇丰晋信表示，看好与政府投资相关的铁路、电网等基础设施建设行业及关系国计民生而受益再次医改的医药行业等的政府投资受益行业；消费品行业的公司，尤其是有着非常明显品牌优势和销售经营渠道优势的行业龙头公司等的消费行业；具有垄断优势的防御型行业，如机场、公路等；大型央企、具有充沛现金流的地方国企以及具有回购、并购价值的个股。

  国泰基金四季度投资策略报告认为，四季度很可能是盘整筑底、风险和收益相对均衡的时期。虽然市场目前趋势性上升的机会还不成熟，但政策面或可提供阶段性投资机会。

  国泰基金指出，全球经济下滑势头依旧，四季度将继续处于下行过程中。与其他一些国家相比，中国有三大优势：强大的外汇存底和持续不断的增加的外贸顺差，可以应对国际上的金融冲击；强大的国家财力，政府可动用的财政资源比较充裕；企业有比较雄厚的财力，资产负债率相比来说较低。国泰基金认为四季度主要机会来自政策转变，以及基金行业仓位的回补。主要风险则来自上市公司三季报的业绩低于预期和A/H股溢价拉大，以及经济数据可能继续下行等。

  国泰基金建议，四季度可着重关注国家放松政策，扩大内需产生的投资机会，包括投资消费、农村改革直接推动的农产品及化肥相关企业、居民消费以及现金流稳定、盈利可预见性高的行业。在投资主题方面，政府投资、能源及能源价格改革、农业、科学技术创新、国企增持回购等是关注的主题。

  长城基金四季度投资策略报告认为，四季度应适度谨慎，积极调仓，动态优化投资组合，把握结构性投资主题。

  对于市场而言，长城基金表示，三季度市场虽然有过反弹，但终未改单边下滑趋势，上证指数跌24%，沪深300指数跌26%。市场情绪低迷，投资交易不活跃，资金流出明显。目前股市系统性下跌的熊市第一阶段已结束，市场将进入结构性分化的新阶段,并可能持续较长时期。宏观经济进入下行周期和市场供求失衡是制约市场上涨的重要的因素，在这一些状况没有本质好转之前，市场的反转没有支撑。然而，未来可能有经济、金融政策的进一步出台，市场人气将会有所提升，有效资金供给将会增加，市场将迎来涨幅可观的反弹。

  资产配置上，长城基金四季度将采用自下而上的配置策略，更加重视个股的选择。行业配置上，在经济稳步的增长减缓这一大的宏观背景下，超配医药、餐饮、必需消费品等抗周期性行业，低配周期性如可选消费品、有色金属和纺织服装等行业，以及建材、钢铁、煤炭等景气回落的行业，关注并适当配置伴随经济下滑可能提前见底的行业，如电力、交通运输等。

  富国基金认为，A股市场在政策面转暖以及经济下滑预期下，四季度有望出现止跌企稳走势，但基本面将是股市难以出现系统性上涨机会的主要制约因素。

  A股市场在政策面转暖以及经济下滑预期下，四季度有望出现止跌企稳走势。富国基金指出，影响股市的因素有四个，企业盈利、股票供求关系、估值和投资者信心。资金面上，四季度央行或将主动增加投放或下调准备金率、财政存款从央行账上释出等因素，都有助于股市资金面有所好转；市场估值进入低风险区域，开始具有吸引力；股票供求关系在央企股东增持预期下，也许会出现一定好转；投资者信心在救市政策刺激下也有改善。不过，经济下滑从而拖累企业纯收入这一股市基本面因素难以改变。这将是股市难以出现系统性上涨机会的主要制约因素。

  在投资策略和行业选择上，富国基金建议，仍以积极防御为主，寻找阶段性和局部性机会。行业配置上，仍看好通胀回落、抗周期、受益基建、现金流高、确定性高的行业，如石化、电力、医药、食品等。

  东吴基金四季度投资策略报告对A股未来走势持谨慎看法，认为四季度适合防守反击，进退相宜。

  对于A股的四季度表现，东吴基金认为虽然目前中国通胀压力有所缓解，但经济下行趋势仍显而易见，加上全球金融危机及世界经济的不确定性继续存在。但是四季度A股市场存在反弹的可能，至于反弹高度，将取决于美国金融危机的广度、中国政府保经济稳步的增长的力度和对股市支持的强度。四季度A股市场有望迎来宏观经济政策拐点和经济短暂反弹，此外，政府对股市支持的力度也有所加强。

  对于四季度的投资策略，仍以防御策略为主，着重关注三条主线的投资机会：第一条投资主线是对宏观经济波动敏感性低，并且盈利增长确定性高的行业，着重关注：商业零售、饮料、医药、钾肥、通信设施、软件和电力设备。第二条投资主线是受益于政策支持的行业，如受益于积极财政政策拉动的基建、铁路建设、机械、建筑、建材行业，及受益于价格改革的电力行业。第三条投资主线是估值具有一定安全边际，存在超跌反弹的交易性机会，着重关注：银行、地产、煤炭、有色、钢铁。

  南方基金认为，尽管目前A股市场估值已与国际接轨，但断言A股已具投资价值为时尚早，影响其投资价值显现的重要的条件在于中国经济能否实现软着陆。

  报告认为，央行降息、调整部分金融机构存款准备金率宣告年初以来从紧货币政策的结束。随着宏观调控转向保增长、防通胀，国内消费与出口依旧保持相当活力，以及上市公司纯收入能力和偿还债务的能力良好等因素将推动国内经济实现软着陆。

  经济软着陆将是A股投资价值显现时点的决定因素。南方基金表示，目前A股08年动态估值已回落至12倍，09年为9.8倍，整体估值已完全与国际市场接轨，与A股的历史底部也相距不远。从数据本身看，这样的估值已颇具吸引力，但其投资价值显现的前提是国内经济不会硬着陆。

  具体到操作策略，南方基金依然保持谨慎，表示将在维持防御性板块配置的同时，自下而上寻找估值可提供充分安全边际的个股机会。目前市场中，内需消费、铁路、矿山等政府主导投资领域，大能源、大农业板块的重新配置机会，以及在一系列利好刺激下银行、煤炭等行业的反弹机会将是投资中把握的重点。同时，基于此轮调整持续的时间还难以预计，其认为，一些低风险的保本型投资产品也值得投资者关注。

  天治基金指出，经济还没有见底，而市场是否见底或即将见底还需进一步观察，在这种情况下，应该采取积极防御的投资策略，仓位的选择仍不能激进。在积极防御的同时，也需要灵活调整仓位，适度参与反弹的投资机会。

  8月份的宏观经济数据表明中国经济依然走在下行通道中。宏观调控政策的变化在减缓经济下行速度的同时，也会延长经济调整的时间。要素价格改革会对内需产生负面影响，这一点可能会为政府所顾忌，但是这又是中国经济转型的必由之路，因而要素价格改革的进程既会表明政府的政策取向、也在很大程度上决定了经济调整的周期长短。

  具体而言，行业配置的重点是医药生物、商业贸易 、餐饮、化工 、煤炭、电力设备、银行、信息服务、电子元器件、信息设备等 ，石化、电力等价格管制行业要关注，工程机械、建筑建材等受投资拉动较为显著的行业也要注意其行业景气的变化。

  国海富兰克林基金对第四季度市场情况依然保持相当谨慎的态度。未来一段时间，中国经济稳步的增长速度可能会继续放缓，投资必须在市场调整的过程中寻找新的增长点。

  国海富兰克林基金认为，市场对宏观调控政策作出了积极的反应，上证指数从低点反弹20%以上。尽管如此，该公司仍认为短期的政策利好无法改变整个经济运行的周期性。国际大宗商品的价值的回落反应了全球经济的疲软，外部经济发展形势的恶化影响了国内企业的出口状况；投资增幅的减缓和内需的不确定性使得投资的人对未来宏观经济产生担忧。经济下行的趋势难以逆转，如果金融市场进一步下跌，则不排除政府将出台更多救市政策。

  今年第四季度的投资策略，该公司依然保持相当谨慎的态度，战略上应该以防御为主，在市场调整中寻求价值严重低估的品种，着重关注成长性高，盈利预期明确的企业。同时该公司也注意到三季度债券市场表现优异，对债券品种的配置能够大大降低组合的风险。从行业配置上来看，应该尽可能回避金融、地产、建材等受宏观经济波动影响较大的行业，建议配置医药等具有抗周期性的行业。在股票方面，应关注盈利确定性高的行业，关注低估值、高股息率的个股，关注医药等相对弱周期的股票，以及受益政府经济刺激政策的行业。